一度暴涨8倍的稳定币第一股circle摊上事，近期股价持续回调，已从300美元回调至170美元附近，区间跌幅高达40%，最新市值400亿美元。
在此之际，高盛、纷纷看空。摩根大通 周一发布Circle首次覆盖报告，警告其估值过高冲出舒适区并给予“减持”评级，目标价80美元，较当前180美元股价大幅下调56%。
报告指出，Circle面临多重挑战，首先是估值高企，尽管看好Circle在稳定币市场的领先地位和USDC的增长前景，但公司当前估值已被推至\"舒适区之外\"，指出即便再给10%“情绪溢价”，也只有80美元。
摩根大通 警告，利率下行和分销成本上行形成“剪刀差”吞噬利润，Circle的商业模式高度依赖利率变化，97%的收入来自储备金收益，这使得公司盈利能力极易受到货币政策波动影响。其次，分销成本持续上升，或使毛利率从39%下降至34%。
此外，Circle面临激烈竞争威胁，特别是新进入者可能通过提供收益率来争夺市场份额，而稳定币业务的转换成本相对较低。一旦\"赢家通吃\"的市场格局被打破，Circle的经济效益将显著受损。
此外，高盛同样看空，高盛在最新的报告中，以中性评级和83美元目标价首次覆盖稳定币发行商Circle，目标价基于60倍Q5-Q8调整后市盈率，较当前股价有54%的下跌空间，
高盛分析师认为，Circle作为USDC稳定币发行商，在公开市场中具有独特地位，是唯一一家纯加密原生公司，有望从现有法定货币市场扩张中获益，而不直接承受加密货币交易的价格波动性。公司预计在2024-27年期间实现40%的USDC供应复合年增长率，以及26%/37%的收入/调整后每股收益增长率。
然而，当前约145倍的前瞻市盈率明显高于同业约35倍的平均水平，使得高盛在强劲业务前景面前仍保持观望态度。同时，高盛指出，存在三个可能对收益率造成压力因素，分别是降息、USDC被有收益产品分流，以及分销成本上升。
此外，高盛指出，美元稳定币正寻求在加密货币交易之外开拓新的增长空间，跨境支付和法定货币交易市场成为最具颠覆潜力的领域。高盛预计跨境支付市场的收入池约为300亿至500亿美元，但Circle的跨境支付网络（CPN）仍处于早期阶段，尚未解决外汇兑换等核心痛点。
